La transición hacia la emisión neta cero solo tendrá éxito si se canaliza suficiente capital privado hacia los mercados emergentes y las economías en desarrollo (EMDE) para adaptarse eficazmente al cambio climático y mitigar sus efectos. Dada la rápida adopción de la financiación de la deuda y de los bonos etiquetados en los mercados desarrollados, estos instrumentos representan ahora también una gran oportunidad para que las EMDE financien su transición. Sin embargo, los países de estas regiones perciben riesgos elevados y a menudo carecen de concienciación, infraestructura financiera y capacidad en torno a estas herramientas, lo que impide que se consoliden. Con este documento, se espera ofrecer ideas prácticas y recomendaciones que permitan a los responsables políticos y a otros agentes del sector adoptar esta innovadora herramienta financiera e impulsar un cambio significativo. Los mercados emergentes y las economías en desarrollo (EMDE) desempeñarán un papel fundamental en la transición mundial hacia un futuro sostenible y neto cero, pero se enfrentan a notables déficits de financiación. Los bonos verdes representan una vía prometedora para dirigir el capital hacia proyectos sostenibles, aunque su aplicación efectiva requiere directrices estrictas. A pesar del crecimiento de las emisiones de bonos etiquetados, los países emergentes y en desarrollo (excluida China) siguen representando una parte relativamente pequeña del mercado mundial en comparación con las economías desarrolladas, lo que pone de manifiesto un importante potencial sin explotar. Sin embargo, la expansión del mercado de bonos etiquetados en estos países sigue planteando dificultades, y las lecciones extraídas de las economías desarrolladas no siempre son directamente aplicables debido a las diferencias en los contextos locales, incluidos los tipos de emisores, los sectores y los niveles de madurez del mercado. El objetivo de este documento es identificar los principales retos a los que se enfrentan actualmente los mercados de bonos etiquetados en los EMDE y desarrollar posibles soluciones para abordarlos. El documento se ha elaborado a partir de consultas y talleres con las principales partes interesadas de la región de la Asociación de Naciones del Sudeste Asiático (ASEAN) o de organizaciones internacionales que trabajan en la región. Para apoyar y ampliar el funcionamiento de un mercado de bonos etiquetados en los EMDE, deben alinearse tres elementos críticos: un entorno de mercado propicio (que comprenda el desarrollo de mercados de capital de deuda sólidos y el cultivo de un ecosistema en el que la agenda de transición neta a cero tenga prioridad), las prioridades de los emisores y las expectativas de los inversores. Este documento se centra principalmente en la perspectiva de los emisores, dado que se ha identificado como una de las áreas en las que persisten más desafíos. Para que los emisores opten por los bonos etiquetados frente a otros instrumentos de financiación, los costos añadidos totales de la emisión de estos bonos no pueden ser superiores a los beneficios añadidos. Sobre la base de las consultas, se han identificado varios grupos de beneficios y costos clave, junto con los retos asociados que podrían impedir que los beneficios aumenten y los costos disminuyan. Diferentes tipos de partes interesadas, incluidos los emisores, los inversores, los responsables políticos locales y la comunidad internacional, todos tienen formas potenciales de apoyar a los emisores a través de medidas destinadas a aumentar los beneficios del emisor o disminuir sus costos. 

Para ayudar a las distintas partes interesadas a priorizar las soluciones propuestas, todas las medidas se han evaluado en función de su impacto previsto y su facilidad de aplicación. Las medidas mejor valoradas pueden tratarse de forma preferente en una posible hoja de ruta de aplicación. Dichas medidas incluyen el compromiso temprano de los inversores, la preparación organizativa del emisor, los incentivos fiscales, las emisiones soberanas, así como el apoyo directo a la emisión por parte de la comunidad internacional. Para evitar los peores efectos del cambio climático, es necesaria una rápida transición mundial de los sistemas energéticos, es decir, un cambio de los combustibles fósiles a las energías renovables, para alcanzar el balance neto cero a mediados de siglo. Los mercados emergentes y las economías en desarrollo (EMDE) desempeñarán un papel decisivo en esta transición (China se excluye del análisis de los EMDE de este informe debido a su papel único en los bonos etiquetados, que difiere significativamente de otros EMDE. Todos los puntos de datos y gráficos relacionados con las EMDE no incluyen a China). Los EMDE no solo albergan a dos tercios de la población mundial y tienen la mayor proyección de crecimiento demográfico, sino que, a medida que sus economías se desarrollen y aumente su nivel de vida, su demanda de energía, infraestructuras y bienes de consumo también aumentará significativamente. Esto conducirá inequívocamente a un aumento sustancial de las emisiones de carbono si siguen la misma senda de crecimiento con altas emisiones de carbono que las economías desarrolladas trazaron en el pasado. Las previsiones para las dos próximas décadas indican un aumento de 5 gigatoneladas en las emisiones de gases de efecto invernadero (GEI) en los EMDE, frente a una reducción de dos gigatoneladas en las economías avanzadas. Afortunadamente, gracias a los avances tecnológicos en energías limpias, especialmente en el caso de las renovables, existen alternativas bajas en carbono para la generación de energía para muchas aplicaciones. Sin embargo, en muchos casos, las tecnologías limpias son más intensivas en capital que las tecnologías establecidas basadas en combustibles fósiles, por lo que requieren una elevada inversión inicial. En consecuencia, la estructura de riesgos de algunos países emergentes y en desarrollo plantea retos para las inversiones en energías limpias, a pesar de las espectaculares reducciones de costos de las tecnologías con bajas emisiones de carbono en el pasado. Dependiendo del escenario, el gasto anual en energía limpia en estas economías debe alcanzar entre 600.000 millones de dólares (escenario de desarrollo sostenible) y 1 billón de dólares (escenario de cero emisiones netas para 2050) para 2030, aunque estas cifras no tienen en cuenta las inversiones adicionales necesarias en industria sostenible, transporte, uso del suelo y medidas de adaptación. Al poseer en la actualidad solo el 10% de la riqueza mundial, es probable que las propias EMDE no puedan financiar estas sumas y, por tanto, dependan de la afluencia de inversión extranjera. Los flujos financieros actuales hacia los EMDE siguen siendo limitados. No solo las transferencias internacionales de financiación de la lucha contra el cambio climático no alcanzan las sumas comprometidas, sino que las inversiones privadas en el mercado de capitales también se han estancado, y en 2021 las inversiones extranjeras directas (tanto de capital como de deuda) en energías renovables alcanzaron su nivel más bajo en cuatro años. 

Además, el entorno económico es cada vez más difícil, especialmente en los países en desarrollo emergentes. En total, el 80% de los 10 billones de dólares de aumento de la carga de la deuda mundial en 2021 se añadió en los EMDE, llevando la carga total de la deuda de estos países a casi 100 billones de dólares, o un tercio de la carga de la deuda mundial. Al mismo tiempo, parece haberse cerrado la ventana de los tipos de interés más bajos de todos los tiempos. El aumento de los tipos de interés en respuesta a las presiones inflacionistas mundiales y la expansión de los diferenciales de crédito debido a los mayores riesgos geopolíticos han tenido un efecto moderador en los mercados de capital de deuda. Las emisiones soberanas de los EMDE en enero de 2022 se redujeron un 40% interanual. Por último, la subida de los precios de los combustibles fósiles y de los principales productos básicos agrícolas provocada por la guerra de Ucrania ha contribuido a endurecer las condiciones financieras en los últimos años y, aunque se observaron retrocesos en 2023, siguen estando en niveles mucho más ajustados que a principios de 2022. Por lo tanto, es crucial que se apoye el desarrollo y la ampliación de los instrumentos de financiación pertinentes para la transición sostenible de los EMDE. Aunque las subvenciones y la financiación en condiciones favorables, especialmente de los bancos multilaterales de desarrollo (BMD), son fuentes fundamentales de financiación catalizadora para la transición energética con bajas emisiones de carbono, deben reforzarse con mayores fondos de capital privado para apoyar la escala y la velocidad. La Agencia Internacional de la Energía (AIE) estima que, para alcanzar el objetivo de cero emisiones netas en 2050, más del 70% de la inversión en energías limpias en los países emergentes y en desarrollo debe ser financiada por fuentes privadas, y casi el 60% de esta financiación debe provenir de la deuda. Para ampliar esa financiación mediante deuda, los valores cotizados en bolsa, como los bonos corporativos y gubernamentales, son fundamentales. Los mercados de bonos no solo pueden aportar la escala necesaria (en 2022, las emisiones mundiales de bonos se situaron en torno a los 59 billones de dólares), sino que el mercado de capital de deuda también permite el acceso a una base de inversores amplia e internacional, especialmente cuando se emite deuda con fines de desarrollo sostenible. Además, los bonos a largo plazo, especialmente, permiten un mejor ajuste del horizonte de inversión con las necesidades de inversión para la transición neta a cero. Estas necesidades suelen ser elevadas en inversiones de capital iniciales y tienen periodos de amortización relativamente largos.

El informe subraya la necesidad urgente de capital privado para facilitar la transición hacia un futuro sostenible y de cero emisiones netas en los mercados emergentes y las economías en desarrollo (EMDEs). Aunque los mercados desarrollados han adoptado rápidamente los bonos etiquetados, estos instrumentos financieros todavía tienen un papel emergente en las EMDEs debido a los altos riesgos percibidos, la falta de infraestructura financiera y la capacidad limitada. El informe pretende identificar soluciones para promover un entorno favorable que aumente la emisión de bonos etiquetados en estas regiones. La emisión de bonos etiquetados, tales como bonos verdes, sociales, sostenibles, vinculados a la sostenibilidad y de transición, ofrece una vía prometedora para dirigir capital hacia proyectos sostenibles en las EMDEs. Sin embargo, estos mercados aún representan una pequeña fracción del total mundial de bonos etiquetados, reflejando un potencial significativo sin explotar. El informe destaca la importancia de alinear tres elementos críticos: un entorno de mercado habilitador, las prioridades de los emisores y las expectativas de los inversores. Se identifican beneficios y costos clave para los emisores, junto con los desafíos que podrían impedir la maximización de beneficios y la minimización de costos. También se proponen varias medidas para apoyar a los emisores, que incluyen el compromiso temprano entre inversores y emisores, la provisión de un entorno de mercado habilitador, un marco regulatorio claro y aplicable, y el aumento de la demanda de inversores para los bonos etiquetados a través de incentivos como exenciones fiscales y calificaciones crediticias. El informe utiliza un estudio de caso de Vietnam para ilustrar el estado actual y las soluciones contextuales específicas para la emisión de bonos etiquetados en el país. Este caso destaca los desafíos específicos que enfrentan los emisores en Vietnam y las soluciones potenciales para superar estos obstáculos. Además, el informe subraya la importancia de una implementación rápida y a gran escala de instrumentos financieros relevantes para apoyar la transición sostenible en las EMDEs. Esto es especialmente crucial dado el entorno económico desafiante y la necesidad de flujos de inversión significativos para alcanzar los objetivos de cero emisiones netas para 2050. En resumen, el documento proporciona recomendaciones prácticas y conocimientos accionables para que los actores en el campo abracen esta herramienta financiera innovadora y promuevan un cambio significativo hacia un futuro más resiliente, inclusivo y sostenible en la región.

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