Las ofertas de tokens de seguridad (STOs) han ganado atención recientemente como un mecanismo alternativo de financiamiento. Al aprovechar la tecnología blockchain, las STOs facilitan la emisión de tokens respaldados por activos tangibles y se ajustan a marcos regulatorios, presentando una opción más segura y regulada que las ofertas iniciales de monedas (ICOs, por sus siglas en inglés), que a menudo operan en entornos legales ambiguos. Esta mayor seguridad y cumplimiento normativo garantizan una mayor protección e información para los inversionistas. La adopción creciente de las STOs está impulsada por su potencial para democratizar el acceso a los mercados de capital y mejorar la liquidez de activos que tradicionalmente han sido ilíquidos. Este innovador instrumento financiero tiene el potencial de impactar a los países en desarrollo al proporcionar un medio inclusivo y eficiente para acceder al capital. Aunque las STOs son un mercado relativamente nuevo y todavía están en las primeras etapas de desarrollo, lo que presenta riesgos y desafíos inherentes para su futuro crecimiento, muestran promesas en el panorama de las finanzas empresariales. Para 2030, instituciones como Citigroup y PwC esperan que la tokenización de activos financieros y del mundo real crezca 80 veces en los mercados privados, alcanzando casi $4 billones y fomentando los avances en blockchain. En consecuencia, los gobiernos están explorando y estableciendo sistemas de gobernanza para este mercado emergente. Países como Alemania, Singapur y Estados Unidos están refinando progresivamente las regulaciones relacionadas con las STOs.
Reconociendo el rápido desarrollo y el potencial de las STOs para introducir nuevos métodos de agregación de capital e impulsar la innovación industrial, este manual tiene como objetivo aclarar la definición de las STOs, delinear sus beneficios y riesgos, y capturar enfoques regulatorios y lecciones de estudios de caso globales. Al analizar las experiencias de seis economías (la República de Corea, Singapur, Alemania, Japón, Estados Unidos y Taiwán, China), el manual ofrece ideas que otros países y economías en desarrollo pueden usar para informar sus propias estrategias regulatorias y aprovechar el potencial de las STOs. Desde la aparición de Bitcoin en 2009, el perfil de blockchain ha ganado atención significativa, abriendo nuevas formas de emitir y transaccionar inversiones y activos. Ha habido volatilidad y especulación en los activos virtuales y la financiación relacionada con blockchain, pero ahora existe un consenso más amplio sobre el valor de blockchain y otras formas de tecnología de libro mayor distribuido (DLT) en las finanzas. DLT puede mejorar la transparencia y el acceso en tiempo real a la información para todos los interesados. Además, al utilizar la tecnología de contratos inteligentes, DLT puede automatizar el cumplimiento y las funciones para garantizar que todos los participantes sigan las mismas reglas, que nunca cambiarán. Esta confiabilidad es una razón clave por la cual la mayoría de los tokens digitales están construidos sobre DLT.
Las STOs son una forma en que las empresas pueden recaudar capital vendiendo tokens digitales que representan propiedad o inversión en su negocio. Estos tokens están regulados y almacenados en una blockchain, proporcionando transparencia y seguridad para los inversionistas. A diferencia del proceso convencional de compra de acciones, en el cual los detalles de propiedad de un inversionista se documentan y emiten en un certificado físico, las STOs operan en un ámbito digital, aprovechando los tokens como representaciones de propiedad. Las STOs son representaciones digitales de activos, instrumentos y derechos económicos, como bienes raíces, propiedad intelectual o participación en ingresos, envueltos en una forma tokenizada digital. Por lo tanto, estos tokens de seguridad pueden ser utilizados como valores tradicionales para pagar dividendos, compartir ganancias o otorgar derechos de voto.
Mientras que los valores electrónicos tradicionales tienen todos los datos registrados y gestionados en el servidor central de las empresas de valores, los valores tokenizados tienen sus registros de transacciones compartidos entre los participantes en una red blockchain. El trasfondo técnico es similar al de las monedas virtuales como Bitcoin, pero los valores tokenizados se diferencian en que están basados en activos tangibles. Estos tokens pueden ser creados e intercambiados para transacciones utilizando las reglas de su blockchain, y cumplen con los requisitos legales y regulatorios, incluidas las leyes de valores, en las jurisdicciones aplicables. La STO permite que el propietario original de los activos ilíquidos los tokenice y monetice total o parcialmente a través de una STO bajo regulaciones estrictas. Como ejemplo del mundo real, la plataforma de inversión estadounidense Masterworks permitió a individuos invertir tan solo $20 para comprar obras de Andy Warhol, al securitizar la obra y permitir que los inversionistas compraran y negociaran acciones.
Desde la perspectiva del ciclo de vida, las STOs comienzan con la emisión de tokens en el mercado primario, donde las empresas crean y distribuyen tokens utilizando estándares blockchain, asegurando el cumplimiento a través de contratos inteligentes automatizados. Este enfoque ofrece acceso global a inversionistas, propiedad fraccionada y mayor transparencia. En el mercado secundario, los tokens se comercializan en intercambios especializados y descentralizados, lo que permite la negociación, mayor liquidez y alcance global. Los procesos post-negociación, incluyendo liquidación y compensación, son automatizados con tecnología blockchain para una liquidación rápida y costos reducidos. Las STOs exhiben distinciones estructurales notables en comparación con los métodos tradicionales de recaudación de fondos. Estas disparidades otorgan una serie de beneficios, como el alcance global expansivo habilitado por la difusión digital de los tokens, así como la rápida realización de financiamiento facilitada por las STOs. Sin embargo, este enfoque innovador también presenta ciertos inconvenientes, como incertidumbres derivadas de los marcos legales y regulatorios, y preocupaciones sobre la confiabilidad de los proyectos incipientes. Las STOs, que son ICOs con características de valores, pueden ser tokenizadas independientemente de la forma del activo. La entidad emisora de los tokens puede recaudar fondos bajo regulaciones como las leyes de intercambio de valores de los países relevantes. Las STOs introducen numerosas oportunidades, trayendo el potencial de una mayor organización, estandarización y eficiencia operativa.
Primero, la implementación de contratos inteligentes en la blockchain permite la ejecución de tokens de seguridad, permitiendo procesos automatizados como el ejercicio de derechos de gestión y la distribución de dividendos a los poseedores de tokens. Por lo tanto, todos los datos y procesos de transmisión se registran en la blockchain, permitiendo transacciones transparentes. Además, el proceso de las STOs también agiliza la documentación y los procedimientos de cumplimiento, incluyendo controles de prevención de lavado de dinero (AML) y de conocimiento del cliente (KYC). Este proceso da como resultado un intercambio de información transparente con los reguladores y permite una identificación rápida de los usuarios. En el caso de la recaudación de fondos mediante ICOs y IEOs, por un lado, no existe protección legal para los inversionistas si surgen problemas. Por otro lado, las STOs cumplen con las leyes de intercambio de valores del país desde la etapa de emisión de tokens, por lo que las leyes de intercambio de valores protegen a los inversionistas en caso de problemas. Además, el tiempo y el costo requeridos para lanzar nuevos valores en el mercado primario pueden reducirse significativamente con las STOs, acompañados de un marco de cumplimiento mejorado. Cuando se recaudan fondos a través de una OPI tradicional, el proceso lleva mucho tiempo para pasar la revisión del país y cumplir con las condiciones necesarias. Las STOs permiten la tokenización de diversos activos y permiten que los activos tokenizados sean negociados en unidades pequeñas, desde valores tradicionales de deuda y acciones hasta bienes raíces, arte y propiedad intelectual. Las STOs aumentarán la liquidez de los activos y ampliarán las posibilidades de inversión.
Sin embargo, a pesar de los posibles beneficios, las STOs también conllevan riesgos y limitaciones específicos que los emisores y los inversionistas deben considerar. Uno de los principales riesgos de las STOs es la incertidumbre regulatoria que las rodea. Aunque las STOs generalmente se consideran más seguras y conformes que las ICOs, el panorama regulatorio en torno a ellas aún está evolucionando. El desafío radica en la ausencia de un marco legal unificado para los servicios de custodia y guarda. Diferentes economías tienen diferentes regulaciones y requisitos para las STOs, una situación que puede dificultar que las empresas las emitan de manera conforme. A través de varias jurisdicciones, las estructuras legales diferentes conducen a interpretaciones variadas de los servicios de activos, custodia y guarda dentro de DLT.
Además, los requisitos legales y de cumplimiento para las STOs pueden ser complejos y costosos, lo que puede disuadir a algunas empresas de utilizar este mecanismo de recaudación de fondos. Para los activos con altas asimetrías de información, como las pequeñas y medianas empresas (PYMEs) en etapas tempranas, los inversionistas pueden tener dificultades para evaluar el riesgo. Para proteger a estos inversionistas, los reguladores podrían considerar medidas como establecer límites de inversión y garantizar el acceso a información o materiales educativos para estas PYMEs. Los reguladores también deberían establecer pautas claras para la coexistencia de las ofertas tokenizadas y los valores cotizados. Otra limitación de las STOs es su liquidez. Mientras que la tecnología blockchain puede facilitar la transferencia de tokens, el mercado puede no tener suficiente liquidez para que los inversionistas compren y vendan tokens fácilmente. Cuando esto ocurre, los inversionistas pueden encontrar difícil salir de sus posiciones, lo que podría reducir el valor de los tokens. Además, el proceso de tokenización en sí puede ser complejo y costoso, lo que puede limitar la cantidad de activos que se pueden tokenizar y los tipos de inversionistas que pueden participar en las STOs.
Finalmente, las STOs pueden no ser adecuadas para todos los tipos de empresas o activos, especialmente para algunas PYMEs. Aunque las STOs ofrecen más flexibilidad en términos de los tipos de activos que se pueden tokenizar, no todos los activos pueden ser adecuados para este mecanismo de recaudación de fondos. Por ejemplo, los activos que son ilíquidos o difíciles de valorar pueden no ser adecuados para la tokenización. Además, las PYMEs que no están bien establecidas o que no tienen un historial de éxito pueden tener dificultades para atraer inversionistas a través de una STO, porque los inversionistas pueden percibir que los riesgos asociados con invertir en empresas más pequeñas y menos establecidas son mayores. Sin embargo, las PYMEs con un modelo de negocio sólido, un buen caso para la tokenización y una trayectoria clara hacia el crecimiento pueden encontrar éxito con una STO. En resumen, aunque las STOs ofrecen muchos beneficios, también conllevan riesgos y limitaciones que deben ser considerados. Para garantizar el buen funcionamiento de una STO, deben cumplirse varios requisitos previos, incluidos el cumplimiento de las regulaciones aplicables, una infraestructura sólida de activos digitales, medidas de protección robustas para los inversionistas, apoyo legal y regulatorio, liquidez en el mercado y educación para los inversionistas. A medida que el panorama regulatorio de las STOs continúa evolucionando, es esencial que los participantes se mantengan informados de los últimos desarrollos y aseguren que las STOs cumplan con las regulaciones aplicables para proteger tanto a los emisores como a los inversionistas.
Para leer más ingrese a:
https://openknowledge.worldbank.org/entities/publication/148be1c1-6271-4883-a85e-e6a72b53f2d9
https://openknowledge.worldbank.org/bitstreams/0cd909ec-72d3-45f2-b764-442629ef8fe0/download
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